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無論美聯儲的政策制定者如何竭盡全力想要讓經濟降溫，美國就業市場始終如火如荼——這不得不說是本輪美聯儲激進緊縮周期迄今，最為令人費解的一處怪象。而對于華爾街投資者而言，過于火熱的美國就業市場，如今似乎也已經成為了一個大麻煩……一組數據顯示，雖然美聯儲在過去一年多的時間里已經累計加息了逾500個基點，但美國就業崗位眼下仍在以每月數十萬的速度增長——今年頭五個月，美國已經新增了157萬個工作崗位，這是有記錄以來（1939年迄今）1月至5月新增就業人數的第十大增幅，今年每月平均31.4萬個新增就業崗位的增速，遠遠超過了疫情前的水平。而不出意外的話，這一火熱的美國勞動力市場表現，或許將在今晚繼續延續至6月。隨著昨夜公布的“小非農”ADP就業數據翻倍式強于預期，許多業內人士已經對今晚的非農表現，更為看高一線。同時，股債市場的交易員們，眼下也正摩拳擦掌、略帶焦慮地等待著今晚非農夜的到來。要知道，就在周四，“爆表”的小非農數據已經率先引發了一輪股債市場的急跌行情……今晚這個非農夜 市場預期究竟如何？按照日程安排，美國勞工部將于北京時間今晚20：30公布6月非農就業數據。這也是在本月底的美聯儲議息會議前，市場人士所能收到的最后一份非農報告。該報告將讓投資者更為深入地了解美聯儲自去年以來加息500個基點（這是數十年來最激進的緊縮政策）后美國勞動力市場的實際表現。根據媒體進行的最新調查數據，目前經濟學家對6月非農的普遍預期是新增22.5萬個工作崗位，失業率則預計將從3.7%下降到3.6%。此外，薪資同比增速則有望上升4.2%。業內機構對美國6月季調后非農就業人口增幅的預測主要介于17.5萬-27.5萬之間，失業率介于3.5%-3.7%之間，平均時薪年率增幅料介于4.2%-4.3%之間。這些預測雖然算不上特別出彩，但仍大致符合了近來美國就業市場依然緊俏的大趨勢。其中，高盛(313, -7.05, -2.20%)（Goldman Sachs）預計美國6月非農就業人數將有望增加25萬人，該行的這一預測高于市場整體預期。而德意志銀行則預計6月新增非農就業人數將增長20萬人。該行認為，隨著今年非農就業人數居高不下，人們可能需要看到非農向下移動到10萬-20萬的范圍，才能看到更為近期的衰退風險。此前，5月份美國非農就業人數增加了33.9萬人，遠遠超出了預期，幾乎所有跡象都表明，美國勞動力市場依然在繼續蓬勃發展。對于今晚的數據，有業內人士表示，今晚除了非農主指標外的另一個關鍵，或許是薪資的表現。平均時薪預計將較上月增長0.3%，較上年同期增長4.2%。這將使年增長率降至2021年6月以來的最低水平，盡管仍高于美聯儲認為符合2%通脹目標的水平，但這可能是朝著正確方向邁出的一步。平均每周工作時間也將是另一個關鍵指標，自2021年初以來，美國雇員的工作時長一直在穩步但溫和地下降，目前已回落至2020年4月以來的最低水平。“小非農”的爆表預示非農夜注定將不平靜？很顯然的是，提及今晚的非農數據，許多市場人士便無法回避隔夜爆表的小非農ADP就業數據的表現。根據美國ADP研究所周四發布的數據顯示，美國私營企業上個月增加了49.7萬個就業崗位，為自去年2月以來的最高水平。這一數字不僅遠高于預期的22.5萬人，也遠超前值的26.7萬人。雖然ADP在與政府官方統計一致方面的記錄一直參差不齊，但至少表明今晚的非農報告，將可能存在不小的超出市場預期的可能性。從行業角度來看，ADP數據顯示，美國6月休閑和酒店業新增就業人數最多，為23.2萬人，其次是建筑業，為9.7萬人，貿易、運輸和公用事業為9萬人。年工資增長率為6.4%，盡管持續放緩，但仍表明通脹壓力正在醞釀。其他增長強勁的行業包括教育和衛生服務業（7.4萬人）、自然資源和采礦業（6.9萬人）以及“其他服務”類別（2.8萬人）。而制造業崗位減少了4.2萬人，信息行業崗位減少3萬人，金融行業崗位減少1.6萬人。除了小非農ADP數據傳來捷報外，就業咨詢公司Challenger， Gray & Christmas公司周四的另一份報告顯示，美國雇主宣布的裁員人數在6月份也降至了8個月來的最低水平。美國6月挑戰者企業裁員人數40709人，較上月的80089人下降49%，為自2022年10月以來的最低水平。當然，在今晚的非農公布前，也并非所有的美國就業指標發出的都是火熱信號。最新數據顯示，美國5月份的職位空缺再次跌破了1000萬大關，這表明從雇主層面看，仍然強勁的就業市場略有降溫。美國勞工部周四表示，5月份的職位空缺從4月份修正后的1030萬個下降到980萬個。不過，業內人士對此其實也有不同的解讀。牛津經濟研究院的Ryan Swe(0.2396, -0.01, -4.35%)et和Matthew Martin周四就寫道，“雖然5月份職位空缺數量下降，但下降幅度僅抹去了4月份增幅的一部分，而且仍然高于3月份的水平，凸顯了勞動力市場的持續緊張。勞動力市場數據的溫和性不太可能強到足以讓美聯儲暫停加息，我們預計聯邦公開市場委員會將在即將舉行的7月會議上加息。”美聯儲眼下如何看待就業數據？從目前的情況看，今晚的非農數據只要基本符合市場預期，哪怕最終略低于業內的平均預測，也不太可能影響美聯儲本月加息的大計。而一旦非農數據表現進一步超出市場預期，則無疑將給股債市場帶來更大的下行壓力。根據貨幣市場交易員目前的最新預計，在7月26日的下次會議上，美聯儲加息25個基點的可能性已超過了90%，11月前再加息的可能性也已升至了約50%。美聯儲官員在上次會議上提交的利率點陣圖預測顯示，他們的預估中值是今年還會再加息兩次。花旗經濟學家團隊周三在一份報告中就寫道，“我們預計6月失業率將降至3.6%，并存在下行風險，平均時薪將環比上漲0.4%。這應該會凸顯出，勞動力市場仍然沒有足夠的松動，能令人相信通脹率有望回落到2%，同時也應該會讓市場繼續期待美聯儲在7月加息。“該行還指出，“就業方面更有利的季節性因素，可能意味著從7月到9月的月度就業增長仍然會強勁，這強化了我們對美聯儲在9月FOMC會議上再次加息的基準預期。”當然在最后，我們不得不提的是，眼下美國就業數據持續火熱的背后，其真正的成色究竟如何，還是會被打上一個不小的問號——事實上，即便是在美聯儲內部，近來也開始浮現出了對就業數據表現的質疑聲……本周三發布的美聯儲紀要中，其實就有一個容易被人們忽視的細節：部分美聯儲官員懷疑，非農就業人數強勁增長是否可能夸大了勞動力市場的強度。紀要顯示，有美聯儲決策者在會議期間指出，其他衡量就業狀況的指標，包括勞動部的家庭調查和人口普查報告，以及美聯儲工作人員自己的計算，表明就業增長可能弱于非農數據顯示的情況。而在更早之前，也有業內人士提到，美國統計就業人口存在“家庭調查”和“企業調查”的雙重口徑標準，如今兩者的差異正愈發明顯。例如，5月份非農就業調查顯示就業人數增加33.9萬人，而家庭調查卻顯示就業人數減少31萬人。雖然兩者的調查口徑不同，但仍不免會令人懷疑就業數據的失真。美國宏觀經濟學家Stuart Paul在本周三報告中指出，過去幾個月的美國非農就業數字可能最終將被下修。他引用了就業和工資季度普查，這是勞工部對就業市場更全面的調查。基于這份報告，他預計，當美國勞工部9月更新修正數據時，去年的非農就業人數將下修約90萬人。

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